《金融時報》中文網   ︳2018-03-26

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趙洪岩、盛柳剛：美中貿易大戰一觸即發，全球貿易復蘇勢頭會就此逆轉嗎？貿易戰不足以逆轉復蘇趨勢，今年全球貿易大概率維持增長。

特朗普自從當選美國總統以來，高喊“美國優先”的口號，宣導貿易保護的單邊主義，2018年更是付諸實踐，連續祭出大招：先是對太陽能板和洗衣機進口徵收高額保護性關稅；接著終裁決定對進口中國鋁箔征高額的“反傾銷反補貼”稅；三月份挑起了全球範圍的鋼鋁貿易戰，引起了巨大的國際反響和金融市場波動。近日特朗普又宣佈擬對600億美元中國輸美產品開徵25%關稅，美中貿易大戰一觸即發。貿易戰陰霾籠罩，全球貿易復蘇勢頭會就此逆轉嗎？2017年全球貿易量價齊升的復蘇是否只是曇花一現？這恐怕是全球領導人和金融市場投資者最為關注的問題。我們認為，儘管貿易戰烏雲密佈，但不足以逆轉全球商品貿易復蘇的趨勢，今年全球貿易大概率會在市場的膽戰心驚中繼續維持增長態勢。

首先回顧一下近幾年全球商品貿易的復蘇狀況。全球貿易在2015-2016兩年間陷入衰退，復蘇的拐點出現在2016年11月，貿易增速由負轉正。有意思的是，這個月也正是特朗普意外擊敗希拉蕊當選美國總統的時候。由於英國退歐和特朗普當選，2017年年初時國際經濟也籠罩在一片貿易保護主義的反全球化陰雲之下。但是2017年全球貿易名義增速是出乎預料的強勁，高達10.6%，不僅扭轉了過去兩年的負增長態勢，也是2012年以來的最高同比增速。在本輪貿易復蘇中，新興市場雖然份額低，但反彈更快，貢獻了一半的全球出口增長，與發達國家相當。同時，貿易價格和貿易量都實現快速增長。全球出口量增長率為4.4%，高於2016年的1.5%，同期出口價格增長了5.9%，遠高於2016年的負增長率4.5%。貿易量價齊升反映了全球經濟的真實需求在增加。

本輪貿易反彈的動力主要是全球經濟回暖。主要發達國家美國、歐洲和日本的經濟增長較快。2017年美國GDP增速為2.3%，遠高於2016年的1.5%。勞動力市場保持強勁，投資增長較快，進口需求增加。歐元區的GDP增長率2017年為2.3%，也顯著高於前年的1.8%。日本經濟消費投資改善，增長率從2016年的1.0%上升到2017年的1.7%。中國經濟2017年的表現也超出預期，全年增長率為6.9%，略高於前年的6.7%。全球經濟復蘇對國際貿易起著決定性作用，這一點對大宗商品貿易尤其明顯，需求強勁不僅使得大宗商品貿易量激增，更拉動價格快速上漲。

目前來看，今年全球經濟增長的前景甚至比2017年更樂觀。美國的投資擴張速度本身就強勁，稅改推行將進一步降低企業成本和推動企業擴大投資。美國、日本和歐盟的製造業採購經理人指數也顯示經濟增長動能穩健，消費者信心指數從去年底開始保持上升，失業率持續下行，進口需求預期繼續保持，對發展中國家的出口有明顯拉動作用。中國一二月份的工業增加值和進出口資料也表現亮麗。因此，世界經濟處於上行週期中。國際貨幣基金組織在最新一期的世界經濟展望中，2018年和2019年的全球增長預測上調了0.2個百分點至3.9%。世界銀行也調高了明後年的經濟增長預期。

另一個驅動國際貿易的動力是新一輪科技週期的興起。全球經濟以“生產自動化、管理資訊化、產品智慧化”為基礎，以物聯網和人工智慧為核心的新一輪科技週期初見端倪，因此對晶片、記憶體、硬碟等電子產品升級的需求增加。以韓國和臺灣為例，2017年韓國總出口的增長率為15.8%，其中電子產品同比增長率為20.5%，對整體出口的貢獻率為41.7%。臺灣出口增長率為14.2%，其中電子產品出口同比增長15.5%，對出口的貢獻率達到了41.0%。這一輪以人工智慧、無人駕駛為主要代表的技術革新與此前的互聯網和智慧手機創新類似，正在創造新的需求從而帶動全球生產鏈和國際貿易。

特朗普的貿易保護主義政策遭到國際社會和國內宣導貿易自由力量的極力反對，因此真正實施的貿易保護力度很可能不及特朗普的預期。比如3月1日特朗普宣佈將對進口鋼鐵和鋁材分別徵收25% 和10% 的關稅，並強調不豁免任何國家。但一周後簽署的版本卻豁免了加拿大和墨西哥，接著歐盟、澳大利亞、阿根廷、韓國和巴西都得到了短暫豁免。因此，預計正式實施的鋼鋁保護性關稅覆蓋的進口國範圍和進口量比一開始計畫的要打不少折扣。

另外，美國的貿易保護政策會受到本國相關行業企業的反對而有所削弱。現代世界經濟生產鏈極為複雜，中國到美國的出口中很多是在中國的美資公司或者是美國公司產業鏈上的關聯公司，比如IPhone是蘋果公司研發富士康代工組裝併發往全球。如果美國對從中國進口的電子產品徵收高關稅，必然導致在電子產品生產鏈上的美國本土企業的強力反對，因而豁免部分跨國公司在海外的附屬子公司和關聯公司的電子產品出口，這樣亦會削弱貿易保護措施對雙邊貿易的負面作用。這一策略在2002年布希政府對鋼鐵進口徵收高關稅保護時也已經採用過，美國貿易代表處同意了近一半的2000多件企業豁免申請。

同時，美國單方面貿易保護可能會導致美元對交易夥伴的貨幣升值，因此提高交易夥伴其他產品在美國的競爭力而出口增加，所以美國總體進口不會大幅度下降，特朗普希望借提高關稅降低貿易赤字的目的很難實現。3月1日特朗普在白宮會見鋼鐵和鋁業企業代表時宣佈將對進口鋼鐵和鋁材分別徵收25% 和10% 的關稅，加元和墨西哥幣應聲下落，一周後墨加兩國獲得短期豁免而反彈。3月23日特朗普宣佈擬對中國高達600億美元的出口開徵高關稅，離岸人民幣跌幅超過300點，觸發了人民幣的貶值預期。因此，交易夥伴貨幣相對美元貶值會部分抵消高關稅的影響，美國總體進口很可能不降反升。

歷史經驗也表明，高關稅和配額限制等貿易保護對國際貿易影響並不大，基本不影響貿易的長期趨勢。世界銀行的一項研究表明2002年布希政府對272個鋼鐵產品徵收高關稅使得受影響產品的進口額在接下來的一年內下降了大概13%，約7億美元，占2002年美國全部鋼鐵產品進口總額的6%，相對于超過一萬億美元的美國總進口額基本可以忽略不計。一部分的原因是貿易保護措施一般是針對某些國家，但企業可以轉從其他國家進口，所以高關稅等貿易保護措施會使得雙邊貿易下降，但對該商品的總進口影響卻小很多。比如布希政府鋼鐵貿易戰期間，從被豁免的加拿大、墨西哥和澳大利亞等國的鋼鐵進口不降反增，部分抵消了高關稅對未豁免國的鋼鐵出口的負面影響。

全球強勁的經濟增長與需求的改善，是全球貿易活動持續改善的堅實基礎。美國單方面的貿易保護措施和可能引發交易夥伴的報復，並不足以逆轉全球經濟復蘇的趨勢，所以我們判斷2018年全球貿易大概率在市場的膽戰心驚中繼續維持增長的態勢。但美國作為最大的貿易國，即使是局部的貿易戰（針對特定國家和行業的貿易保護），也會對這些國家和部分行業產生顯著的影響，特別是嚴重依賴美國市場的國家和行業。而且，貿易戰帶來的政策不確定性可能比貿易保護政策本身對貿易和金融市場的影響更大。

目前來看，威脅全球貿易復蘇趨勢的最大風險是美中之間的貿易戰。特朗普簽署備忘錄，擬對600億美元中國輸美產品開徵25%關稅，劍指中國高端戰略產業，例如航太、資訊和通信技術、機械行業。中國商務部迅速做出反應，擬對約30億美元美國進口商品加征關稅。雙方更大規模的貿易戰可能還在醞釀中。但美中兩國是世界上最大的經濟體，也是最大的貿易國，爆發全面貿易戰的可能性很低。兩國之間只打不談的可能性也接近零，很大可能是邊打邊談，以打促談，以談代打，最後大談小打。因此，美中之間的貿易戰的走向，仍將是近期國際社會和市場關注的焦點。

（注：本文僅代表作者觀點，趙洪岩為廣發證券（香港）高級經濟學家，盛柳剛為香港中文大學經濟系助理教授）